Inversiones en dólares: ¿Conviene asumir riesgo argentino ante el Treasury cerca del 5%?

El reciente incremento en las tasas de interés a largo plazo de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se acercan al 5% anual para el bono a 10 años y ya lo superaron en el de 30 años, ha modificado significativamente el panorama para los inversores en dólares. Esta tendencia, impulsada por preocupaciones inflacionarias, el alza en los precios de la energía y dudas fiscales en EE.UU., eleva la vara para considerar inversiones de renta fija y plantea un interrogante clave para el mercado argentino: ¿cuánto deben rendir los activos locales para justificar el mayor riesgo asumido?

Tradicionalmente, los bonos del Tesoro estadounidense actúan como un referente de "tasa libre de riesgo". Ahora, con rendimientos competitivos, la comparación con las Obligaciones Negociables (ON) y bonos soberanos y subsoberanos argentinos se vuelve más rigurosa. El "spread" o rendimiento adicional ofrecido por los activos argentinos debe ser lo suficientemente atractivo para compensar los riesgos crediticios, macroeconómicos y políticos inherentes a la inversión en el país. Sin embargo, para inversores locales con acceso a cuentas en EE.UU., el análisis se complica aún más por el costo del "canje" (la diferencia entre el dólar oficial y el financiero), que actualmente ronda el 4% extra para girar fondos al exterior.

Este costo de salida del país, sumado al rendimiento de los Treasuries, deja un margen de ganancia mínimo o nulo en el primer año para quienes optan por invertir afuera. Por ello, algunos asesores financieros recomiendan priorizar bonos argentinos de corto y mediano plazo, como el AO27 (con un rendimiento en dólares MEP cercano al 4,5%) o el AO28 (con un rendimiento del 8,5% y dos años de vencimiento). La preferencia por plazos más cortos busca mitigar la volatilidad esperada en un contexto preelectoral y evitar el "canje exacerbado".

La decisión final dependerá de la aversión al riesgo individual y la porción de la cartera destinada a Argentina. Si bien los bonos corporativos locales (Ley Nueva York) ofrecen tasas del 7% al 8% y los subsoberanos entre 6% y 8% para vencimientos largos, la conveniencia frente a los Treasuries se diluye si se considera el costo del canje y la volatilidad intrínseca del mercado argentino. Una estrategia de diversificación bien pensada, que equilibre el riesgo local con oportunidades internacionales, será fundamental para los inversores en el actual escenario de tasas crecientes.