Apretón monetario: 80% de la emisión para comprar reservas quedó esterilizado
El 80% de la emisión del BCRA para adquirir divisas fue esterilizado, generando iliquidez en el sistema y contradiciendo los esfuerzos por impulsar el crédito. El IERAL propone un incremento controlado de agregados monetarios para revertir la situación.
Las claves de la nota
- 80% de emisión para reservas fue esterilizado
- Liquidez M2 privado cayó del 7,9% al 6,6% del PBI
- Base Monetaria creció 6,6% vs inflación 33,5%
- Crédito estancado golpea empleo (43% de la mano de obra)
- IERAL propone expansión controlada de agregados monetarios
La política monetaria actual del Banco Central de Argentina presenta una aparente contradicción: mientras se busca estimular el crédito para reactivar la economía, la autoridad monetaria está absorbiendo liquidez de manera significativa. Un informe del IERAL de la Fundación Mediterránea señala que, entre enero y agosto, la emisión de pesos para comprar divisas resultó en que solo el 22% de los fondos emitidos quedaran circulando en la economía, mientras que el 80% fue esterilizado. Esta política ha generado un "sobreajuste monetario", evidenciado por un aumento de la Base Monetaria del 6,6% nominal en los últimos 12 meses frente a una inflación del 33,5%.
Como consecuencia directa, la liquidez en manos del público y las empresas (M2 privado) se redujo del 7,9% del PBI en el segundo trimestre de 2025 al 6,6% en el tercer trimestre de 2026. El IERAL considera que las medidas gubernamentales para fomentar el crédito, como los créditos hipotecarios y financiamiento en dólares para empresas, son "apenas paliativos" ante la marcada iliquidez que afecta al mercado interno desde abril de 2025.
Ante este panorama, el IERAL sugiere un cambio de enfoque: que el Banco Central adopte "metas mensuales de expansión de agregados monetarios vinculados a la liquidez bancaria" con un "corredor de tasas explícito". Esto implicaría una reducción controlada de los encajes bancarios, una medida que el titular del BCRA, Santiago Bausili, ha manifestado no tener intenciones de implementar.
La falta de confianza se traduce en una baja demanda de dinero, y a pesar de la desaceleración inflacionaria, la velocidad de circulación del dinero se mantiene alta debido al costo de mantener saldos líquidos sin remuneración. El ministro Luis Caputo busca "monetizar en dólares" mediante el endeudamiento externo de empresas y la incentivación de la repatriación de divisas. Sin embargo, el estancamiento del crédito está golpeando sectores clave para la generación de empleo, como el comercio, la industria y la construcción, que concentran el 43% de la mano de obra del país, con caídas significativas en la actividad industrial (6%) y la construcción (5,2%) entre abril de 2025 y julio de 2026.