Polémica por el oro del BCRA: la entidad respondió a las críticas de la AGN y defendió una ganancia "inédita"

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) ha emitido una defensa técnica ante las críticas de la Auditoría General de la Nación (AGN) respecto a sus operaciones con oro. En su informe trimestral de política monetaria, la entidad monetaria salió al cruce de las acusaciones de pérdidas por USD 1.023 millones en derivados durante 2025, argumentando que estas coberturas fueron una herramienta esencial de gestión de riesgo. Según el BCRA, esta estrategia permitió capturar aproximadamente el 70% de la suba del metal, contribuyendo a los mejores resultados económicos de las últimas dos décadas.

La controversia se centró en los contratos financieros ligados a la cotización del oro que el BCRA implementó en 2024 y 2025. La AGN había distinguido las pérdidas de estas operaciones de la revaluación del activo físico y cuestionó la precisión del cálculo de la trayectoria del precio internacional por parte de la autoridad monetaria. Sin embargo, el Central sostiene que ambos componentes forman parte de una única estrategia y que su separación conduce a una interpretación incompleta. El informe del BCRA subraya que el oro es un activo con características particulares: mayormente físico, relativamente ilíquido, sin renta propia y sujeto a volatilidad de precio. Por ello, una cobertura debe evaluarse en función de la información de mercado disponible ex ante, y no solo por el resultado ex post.

La política de cobertura con derivados sobre el oro no es una novedad para el BCRA, remontándose a 2006. El organismo mantiene 61,7 toneladas de oro y ha empleado estrategias de cobertura en 13 de los últimos 20 años, manteniendo la continuidad de políticas institucionales. Las coberturas vigentes desde diciembre de 2023, según el informe, se alinean con el Manual de Inversiones y han sido auditadas sin observaciones por la AGN previamente. La herramienta utilizada, el zero-cost collar, combina la compra de opciones de venta (puts) con la venta de opciones de compra (calls), fijando un piso para el valor de las reservas sin un costo neto inicial, aunque resignando parte de la ganancia si el precio del oro supera un techo preestablecido.

La reanudación de estas coberturas a partir de octubre de 2024 se atribuye a la fragilidad de las reservas internacionales netas (negativas en USD 11.200 millones a fines de 2023) y al creciente peso del oro dentro de las mismas. En un escenario de balance extremo del BCRA, la autoridad monetaria rebalanceó parte de sus reservas hacia el oro para mejorar su posición. La defensa del BCRA busca legitimar una estrategia que considera fundamental para la estabilidad y el rendimiento de las reservas en un contexto de alta incertidumbre global y local.