El mercado de bonos de EE.UU. pone a prueba a los bancos: ¿qué carteras pierden valor?

El reciente y pronunciado aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a largo plazo está generando un escenario complejo para las instituciones bancarias. Si bien estas alzas pueden ser beneficiosas para entidades con una base de depósitos sólida y una cartera de activos de corto plazo, aquellas con inversiones a tasa fija y un financiamiento más vulnerable se encuentran en una posición de mayor riesgo.

La dinámica de los rendimientos de los bonos del Tesoro, influenciada por factores macroeconómicos como la magnitud de la deuda estadounidense, tensiones geopolíticas en Irán y la incertidumbre arancelaria, escapa en gran medida al control de la Reserva Federal. Esto implica que las intervenciones directas por parte del Tesoro, como la recompra de bonos, pueden no ser suficientes para alterar la tendencia si los mercados no confían en la estabilidad económica subyacente.

Para los bancos, los altos rendimientos de los bonos del Tesoro representan un arma de doble filo. Por un lado, los nuevos préstamos comerciales, bonos del Tesoro adquiridos recientemente y originaciones hipotecarias a tasas más elevadas pueden incrementar significativamente los ingresos netos por intereses. Esto es particularmente favorable para bancos con una alta proporción de préstamos a tasa variable, depósitos baratos y activos de corto plazo.

Sin embargo, el desafío surge cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro superan las tasas que los bancos pagan por sus depósitos. Esto incentiva a los depositantes a buscar alternativas más rentables, como fondos del mercado monetario o la compra directa de bonos, lo que presiona a los bancos a aumentar las tasas de sus depósitos para retener capital. Dado que los depósitos constituyen una parte sustancial de los pasivos bancarios, este encarecimiento del financiamiento puede erosionar rápidamente la rentabilidad, especialmente considerando el desfase temporal entre la mejora inicial de los márgenes y el ajuste posterior de las tasas de depósito.

Además, las carteras de bonos del Tesoro ya existentes, adquiridas a rendimientos más bajos, pierden valor de mercado de forma considerable. Un bono comprado con un rendimiento del 2% se deprecia drásticamente cuando el mercado exige un 4,7% o más por instrumentos similares. Si bien esto no representa una pérdida de efectivo inmediata, sí afecta el valor contable de los activos y puede generar problemas de liquidez o requerir ajustes en los ratios de capital, como se evidenció en casos como el de Silicon Valley Bank.