Economista cuestiona la "bazuca" de dólares del Gobierno ante tensiones cambiarias
Miguel Ángel Broda advierte que los dólares disponibles son menores a los estimados por el Ejecutivo y que la demanda potencial de pesos para dolarizar es mucho mayor, generando un escenario financiero más exigente para Argentina.
Las claves de la nota
- Riesgo país subió 173 puntos a 589.
- Dólares disponibles estimados en u$s36.000 millones.
- Masa potencial a dolarizar: u$s183.475 millones.
- Vencimientos de deuda en 2027: $153,8 billones.
- Dolarización privada: u$s20.000 millones acumulados.
El reconocido economista Miguel Ángel Broda ha expresado serias dudas sobre la suficiencia de la "bazuca" de dólares que el Gobierno argentino asegura tener para afrontar eventuales tensiones cambiarias. Según los cálculos de Broda, el poder de fuego efectivo disponible para el Ejecutivo sería significativamente menor a las proyecciones oficiales, mientras que la cantidad de pesos que podrían buscar cobertura en divisas es considerablemente mayor. Este diagnóstico se presenta en un contexto financiero que el consultor describe como cada vez más exigente para el país, evidenciado por un aumento de 173 puntos en el riesgo país entre julio y octubre, alcanzando los 589 puntos, una suba solo superada por Ucrania entre los países relevados.
Broda también ha puesto el foco en las necesidades de financiamiento para el año 2027. Si bien el programa oficial contempla u$s24.900 millones para el Tesoro y otros u$s9.000 millones para el Banco Central, el economista señala que varias de las fuentes de financiamiento inicialmente previstas se han tornado más costosas o inciertas. El Gobierno, por su parte, ha indicado que dispone de más de u$s20.000 millones acumulados, más u$s20.000 millones del swap con Estados Unidos, una cifra similar del acuerdo con China y una posición potencial de u$s15.000 millones en futuros. Sin embargo, la estimación de Broda es más conservadora, situando el monto realmente utilizable en alrededor de u$s36.000 millones, pudiendo alcanzar un máximo de u$s64.000 millones bajo supuestos más exigentes.
Las diferencias en la medición de los pesos susceptibles de ser dolarizados también son un punto clave. Broda amplía la base de cálculo más allá de la simple base monetaria, incluyendo el M3 privado y la deuda pública en pesos en manos del sector privado. Esta masa potencialmente dolarizable podría alcanzar teóricamente unos u$s183.475 millones. Con los recursos domésticos estimados por Broda, solo se cubriría alrededor del 18% de esta masa, cifra que ascendería al 31% si se sumara la asistencia externa máxima estimada. El informe aclara que esto representa una capacidad potencial y no una proyección de demanda inmediata.
La continuidad de la dolarización privada, estimada en unos u$s2.600 millones en agosto y acumulando cerca de u$s20.000 millones desde octubre de 2025, se suma a las presiones. A esto se añade el volumen de vencimientos de deuda en moneda local que el Tesoro deberá afrontar, con cifras significativas para noviembre y diciembre, y especialmente $153,8 billones durante 2027. Broda no descarta la capacidad argentina para transitar el próximo año, pero advierte que el margen de maniobra será más estrecho si el financiamiento previsto no se materializa y la demanda privada de dólares aumenta. En este escenario, podría ser necesario recurrir a mayores repos, ventas de divisas del BCRA al Tesoro y tasas de interés más elevadas.