Suba de tasas de la Fed complica acceso a mercados para Argentina: ¿riesgo en pagos de deuda?
A pesar del encarecimiento del crédito global por las subas de tasas de la Fed, analistas proyectan que Argentina cumplirá sus vencimientos en dólares mediante esquemas alternativos y el uso de reservas.
Las claves de la nota
- Tasas de la Fed encarecen crédito para Argentina.
- Vencimientos de deuda 2027 garantizados.
- Reservas netas: u$s11.300 millones.
- Reservas "usables": u$s36.000 millones.
- Plan 2027: emisión de Bonares por u$s11.000 millones.
La reciente suba de tasas de interés dispuesta por la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) encarece el crédito para Argentina y genera interrogantes sobre su programa de financiamiento para 2027. Sin embargo, consultoras y analistas del mercado financiero coinciden en que los vencimientos de deuda en moneda extranjera para el próximo año estarían garantizados, aunque implican desafíos y ajustes para el gobierno.
El fortalecimiento global del dólar y la potencial salida de capitales de economías emergentes, si bien son riesgos conocidos, se ven mitigados en Argentina por los controles cambiarios. El impacto más directo de la política de la Fed en el país se manifiesta en el aumento de la tasa libre de riesgo, que actualmente ronda el 5% anual. Esto eleva el costo de financiamiento a dos dígitos para los bonos argentinos, dificultando la emisión de nueva deuda en mercados internacionales y limitando las opciones de endeudamiento local, como el caso del AO29 que rinde 10% contra el dólar MEP.
Expertos de Facimex señalan que las condiciones financieras actuales restan grados de libertad al programa financiero del gobierno, que presupone un costo de financiamiento de doble dígito. Por su parte, estudios económicos del Banco Provincia advierten que la política de la Fed tiende a redirigir capitales desde mercados emergentes hacia Estados Unidos, reduciendo la oferta de financiamiento para estos últimos. Si bien a principios de año las emisiones de países emergentes superaban el promedio de la década, en el acumulado a septiembre se encuentran un 10% por debajo.
A pesar de este escenario, la respuesta de la City ante la consulta sobre el cumplimiento del programa financiero para 2027 es unánime: sí, será posible. Los vencimientos de deuda pública en moneda extranjera para 2027, estimados en u$s21.400 millones (incluyendo bonos en manos privadas, pagos netos al FMI y Bopreales residuales), no presentan riesgo. En un escenario pesimista, el Ministerio de Economía podría recurrir a financiamiento alternativo, privatizaciones o, en última instancia, utilizar las reservas del Banco Central. Las reservas netas actuales se estiman en u$s11.300 millones, mientras que las reservas "usables" ascienden a u$s36.000 millones.
El plan del gobierno para 2027 contempla la refinanciación de vencimientos de capital de deuda de mercado en moneda extranjera mediante la emisión de Bonares por $19,1 billones (aproximadamente u$s11.000 millones). Este objetivo es considerado desafiante, especialmente en un año electoral y dada la magnitud del mercado local. Por ello, no se descarta la recurrencia a fuentes de financiamiento alternativas, como repos, préstamos garantizados, el swap del Tesoro norteamericano y el respaldo del FMI, herramientas que el gobierno ha utilizado con éxito en el pasado.