Por qué el entusiasmo por la inteligencia artificial empieza a mostrar grietas en Wall Street
Una combinación de ingresos menores a los previstos, nuevos competidores chinos y un costo del capital en alza generó una corrección en Wall Street que golpeó a las acciones tecnológicas y benefició a los bonos del Tesoro estadounidense.
Las claves de la nota
- Acciones tecnológicas de Wall Street sufren corrección.
- Rendimientos de bonos del Tesoro de EE.UU. caen a 4,96%.
- Debilidad en eslabones de la cadena de valor de la IA.
- Monetización de servicios de IA por debajo de lo esperado.
- Probabilidad de suba de tasas de la Fed en diciembre baja al 82%.
Las últimas semanas han sido desafiantes para el mercado bursátil de Wall Street, marcadas por un sentimiento de aversión al riesgo (risk-off) que ha impactado negativamente a las acciones tecnológicas. Este escenario se produce en un contexto de precios elevados del petróleo Brent, superando los USD 110 por barril, lo que ha llevado a una compresión significativa en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. La tasa a 10 años ha retrocedido por debajo del 5%, ubicándose en 4,96%, una caída de 28 puntos básicos en las últimas dos semanas. Esta rotación se explica, en parte, por la debilidad observada en eslabones clave de la cadena de valor de la inteligencia artificial (IA).
Acciones vinculadas a la memoria, como las de SK Hynix, Samsung y Micron, han sido particularmente afectadas. Kioxia, por ejemplo, ha caído más del 60% desde su máximo de junio, evidenciando la mayor exposición de este segmento a China y su naturaleza más comoditizada. Los "neoclouds" que financian su expansión de capacidad de cómputo con deuda también han sufrido, y existe la posibilidad de que sean absorbidos por los grandes proveedores de servicios en la nube (hyperscalers). La sostenibilidad del modelo de negocio de la IA también está bajo escrutinio, con compañías como OpenAI y Anthropic mostrando niveles de monetización inferiores a lo esperado, mientras que la expansión sigue dependiendo en gran medida de la deuda y la inversión de capital de los hyperscalers.
Las elevadas valuaciones de las empresas tecnológicas también generan interrogantes. Si bien la relación precio-ganancias proyectado (P/E forward) se mantiene en niveles históricamente razonables, las ganancias actuales se encuentran en picos extraordinarios, lo que abre dudas sobre su sostenibilidad a largo plazo. Este proceso ha favorecido a los bonos del Tesoro, no solo por la búsqueda de refugio, sino también porque una desaceleración en el ciclo de inversión en IA podría reducir la demanda agregada de capital y, consecuentemente, la tasa neutral de la economía. La probabilidad implícita de que la Reserva Federal (Fed) suba las tasas de interés en diciembre ha disminuido del 100% al 82%.
Para Argentina, esta desaceleración en el sector tecnológico global podría tener implicancias indirectas. Si bien nuestro mercado está más enfocado en commodities y finanzas locales, una menor demanda de capital a nivel global podría moderar las presiones inflacionarias internacionales y, potencialmente, aliviar la demanda de dólares para cobertura. Sin embargo, la volatilidad en los mercados internacionales siempre genera incertidumbre. La eventual reversión del "efecto riqueza" en Estados Unidos podría resentir el gasto, y si bien es prematuro concluir, la dinámica actual sugiere una posible moderación en las futuras decisiones de política monetaria de la Fed, lo que podría influir en las tasas de interés globales y, por ende, en el costo de financiamiento para economías emergentes.