Los Bonares ganan atractivo en el rebote de la deuda: Riesgo país perforó los 500 puntos

Los bonos soberanos argentinos en dólares han mostrado un cambio de tono al inicio de septiembre, recuperando terreno tras un agosto adverso. El índice de riesgo país ha vuelto a perforar la marca de los 500 puntos básicos, situándose por debajo de los 535 pb que alcanzó el 20 de agosto. Este movimiento, aunque incipiente, se sustenta en la mejora de las valuaciones de los activos, una mayor estabilidad en las tasas de interés en pesos y una menor presión sobre el frente cambiario.

Agosto fue un mes de pérdidas consecutivas para la deuda soberana, con caídas significativas tanto en los bonos Globales como en los Bonares (bajo legislación local). El riesgo país reflejó este deterioro con un aumento de 76 puntos básicos, superando los 510 puntos. La dinámica de agosto se vio influenciada por la falta de catalizadores claros para una compresión sostenida del riesgo país, valuaciones exigentes al inicio del mes y un deterioro del clima local, marcado por la preocupación sobre la morosidad familiar y traspiés legislativos. A nivel internacional, el recrudecimiento del conflicto en Medio Oriente y el aumento de las tasas largas estadounidenses también debilitaron el apetito por activos emergentes.

Sin embargo, la magnitud del ajuste de agosto ha generado una oportunidad. Los precios actuales de la deuda reflejan mejor los riesgos, ofreciendo una relación más equilibrada entre retornos potenciales y desafíos. Si bien los interrogantes persisten, el punto de entrada resulta más atractivo para capturar una eventual recuperación. Las primeras ruedas de septiembre ya han validado esta lectura, con avances en los soberanos y resiliencia frente a jornadas adversas para el crédito emergente.

Los Bonares se perfilan como un segmento con potencial táctico, habiendo sufrido un castigo mayor que sus pares bajo ley neoyorquina durante agosto. Las diferencias de precio entre bonos de igual vencimiento pero distinta legislación alcanzaron máximos anuales, abriendo espacio para rotaciones tácticas. Esta tendencia comenzó a materializarse en septiembre, con una reducción del descuento en los títulos bajo ley local y un mejor desempeño relativo.

El mercado de pesos también experimenta un mayor alivio. Tras priorizar la contención del dólar en agosto, incluso a costa de tasas elevadas, el Tesoro adoptó un enfoque más pragmático, devolviendo liquidez y concentrándose en instrumentos cortos. Esta estrategia ha estabilizado el costo de fondeo y permitido la recuperación de las curvas en pesos. Adicionalmente, menores pagos por importaciones de energía en septiembre podrían reducir la demanda estacional de divisas, brindando margen al Banco Central para acumular reservas. La expectativa de que las empresas retomen emisiones de deuda en dólares en los próximos meses también contribuye a mejorar las perspectivas a futuro.