Test para la deuda: qué espera el mercado de la primera licitación de junio

El Ministerio de Economía argentino se prepara para la primera licitación de deuda de junio, un evento que el mercado observa como un anticipo de los desafíos que se presentarán a fin de mes. Con vencimientos por un monto considerablemente menor, de $5,1 billones, la licitación de esta semana parece ser un desafío más manejable para el equipo de Finanzas. Los analistas coinciden en que esta colocación permitirá al Tesoro continuar con su estrategia de reducir tasas, extender plazos de financiamiento y absorber liquidez del mercado.

La posición financiera del Gobierno se ve fortalecida por depósitos en el Banco Central que alcanzan los $12,6 billones, lo que le otorga un "colchón" para afrontar los compromisos sin necesidad de convalidar tasas más elevadas. Bruno Bonacina Rogliano, asesor financiero en Bull Market Brokers, destacó que los vencimientos de junio son significativamente inferiores a los de mayo, que oscilaron entre $9 y $12 billones. Martín de la Fuente, analista en Buenos Aires Valores, coincidió en que la licitación es menos desafiante y la liquidez del Tesoro es holgada.

Sin embargo, el foco principal del mercado estará puesto en las señales que esta licitación envíe para la colocación de fin de mes, cuando vencen aproximadamente $23,1 billones, de los cuales cerca de $18,9 billones están en manos privadas. Será crucial observar si el Tesoro avanza con operaciones de canje para facilitar el rollover. La evolución de las tasas de interés también será un punto clave. El Tesoro ha logrado una marcada reducción en los rendimientos, pasando de un 3,4% efectivo mensual en enero a 1,99% en mayo. La pregunta ahora es cuánto más podrán descender estas tasas, aunque existe un límite para evitar desincentivar a los inversores institucionales.

La liquidez del sistema financiero, con el Banco Central absorbiendo alrededor de $3 billones mediante operaciones de REPO, permitirá al Tesoro alcanzar niveles de rollover cercanos al 135% sin generar tensiones significativas en las tasas de corto plazo. Más allá de las colocaciones en pesos, el mercado seguirá de cerca cualquier novedad sobre instrumentos en dólares. Las alternativas se reducen al Bonar 2028 (AO28) y Bonar 2029 (AN29), que podrían requerir rendimientos más atractivos para captar el interés inversor, especialmente considerando que cada dólar captado en el mercado externo reduce la presión sobre las reservas del Banco Central.