Comentarios de Mercado de Capitales 08-09-2026 por Mauro Cognetta
INFLACIÓN
Continuamos pensando que las implícitas break-evens siguen siendo más optimistas que lo que probablemente sea la inflación real, por lo que nos sigue gustando la curva CER en comparación a los bonos de tasa fija.
Mantenemos nuestra recomendación en TZX27 que para una Duration menor a 1 luce muy atractivo con una TIR real de 5,59%.
Para posiciones más largas, el Dual CER/TAM TXMJ9 sería el elegido, ya que presenta una TIR d 6,76% CER y margen TAMAR de 9,23%.
DÓLAR OFICIAL
Está claro que el Gobierno quiere al Dólar totalmente controlado.
El mismo opera muy cerca del nivel en el que estaría si el BCRA hubiese mantenido el crawl original de 2% durante toda la gestión.
Si ese 2% promedio mensual se mantuviese hasta la elección de 2027, hay naturalmente poco valor en Lecaps y Boncaps, que actualmente rinden menos de 2,2% TEM, y habría mejores oportunidades en bonos en Dólares, que ofrecen TEM de casi 1% en Dólar Cable. Y en Duales, con TEMs de hasta 2,8% en Pesos con la TAMAR en la zona de 23,8% TNA.
Detrás de la calma cambiaria se esconden fuertes volatilidades en la activdiad de futuros de Tipo de Cambio en A3 y en el mercado secundario de Dólar Linked.
Luego del fixing de la D31G6, la letra de Septiembre mentiene un Elevado volume de operaciones, promediando U$D129.- Millones por rueda.
En cuanto a las coberturas para el período Enero-Junio de 2027, los sintéticos long Lecap y A3 ofrecen mejores oportunidades que ir directo a la curva Dólar Linked Soberana de similares vencimientos.
Combinados con CER en lugar de Lecaps, ofrecen mejores rendimientos aún, al costo de un riesgo levemente mayor.
RENTA FIJA
En cuanto al panorama de soberanos Hard Dollar, la combinación de una renovada compresión del riesgo país y brechas de valuación todavía elevadas podría dejar mejor posicionados a los Bonares respecto a los Globales para continuar mostrando un mejor desempeño relativo.
El promedio histórico relativo de precios es de 2% para los 41s y 3% para los 35s, encontrándose hoy en día por encima de estos valores.
RENTA FIJA CORPORATIVA
Tecpetrol hoy fue con su reapertura de du Clase 10.
Es en Cable Ley New York, por lo que no aplica para importadores.
Mínimo U$D1.000.- de múltiplos de a U$D1.000.-
Terminaron tomando U$D450.- Millones al 7,25%
A su vez, mañana también sale YPF a buscar hasta U$D500.- Millones con un color de tasa de 7,75%.
no es recomendación de inversión
