Bajar la inflación ya no genera milagros: el impacto en la actividad económica argentina

El reciente dato de inflación de agosto, que se ubicó en 1,7%, marca un hito en el ciclo económico argentino. Si bien representa una mejora significativa respecto a los picos del 211,4% de 2023, su impacto en la actividad económica ya no es tan pronunciado como antes. El país se encuentra en una etapa compleja de desinflación, pasando de un 30% interanual a un dígito, un proceso que genera costos visibles en el corto plazo, como la desaceleración de la demanda y el empleo, antes de que se materialicen los beneficios en inversión y recuperación del salario real.

La confusión surge al mezclar el nivel de inflación con el proceso de desinflación. Mientras una inflación elevada destruye la planificación y el crédito, el camino para reducirla puede ser recesivo temporalmente. El ciclo reciente lo demuestra: en 2024, a pesar de una inflación anual del 117,8%, el PBI cayó 1,3% debido al ajuste fiscal y la licuación. En contraste, en 2025, con una inflación del 31,5%, el PBI creció 4,4% gracias al retorno del consumo y la inversión.

Actualmente, con una inflación interanual que se mantiene en torno al 33,5% y una tasa mensual que perforó el 2% en agosto, la desaceleración del crecimiento se proyecta entre 2% y 3,5%. La mayor ganancia de actividad ya se obtuvo al salir de los tres dígitos inflacionarios. El proceso actual es más lento y está fuertemente influenciado por factores políticos.

La evidencia internacional sugiere que, por encima de ciertos umbrales, la inflación resta crecimiento. Argentina aún opera por encima de ese umbral, y un 33% interanual sigue afectando el crédito y los contratos. Sin embargo, la mejora desde el 211% hasta el 30% tuvo un impacto mucho mayor en el producto que el salto pendiente hacia un dígito. La clave reside en la reforma institucional del Banco Central, que busca dotarlo de un mandato único de preservación del valor de la moneda, prohibiendo el financiamiento al Tesoro y estableciendo límites a la emisión. Sin esta reforma, la desinflación será un episodio; con ella, podría convertirse en un régimen sostenible.

La ansiedad por ver resultados inmediatos en la inflación no debe opacar la necesidad de una política monetaria consistente. Un régimen del 1,7% mensual, si se mantuviera, anualizaría cerca del 22%, lejos del dígito deseado. Alcanzar un dígito de inflación requiere una acumulación sostenida de meses con bajas tasas en el índice núcleo, y no solo en el IPC general, que puede verse distorsionado por componentes estacionales o regulados. Para inversores y empresarios, la estabilidad de precios y la previsibilidad institucional son cruciales para la reactivación de la inversión y el crédito a largo plazo, especialmente en sectores clave para la región como el agro y la industria.