Informe semanal La política en el centro de la escena -Max capital 23/09/2026
Mercado Local
El discurso del presidente Milei ante la ONU y las presentaciones del ministro de Economía, Caputo y del gobernador Axel Kicillof ante inversores son el principal foco de atención de hoy. Milei hablará hoy ante la Asamblea General de la ONU. También se espera un anuncio sobre un paquete de financiamiento de EE.UU. destinado a inversiones en infraestructura. Caputo afirmó que los spreads tendrían que caer para que Argentina pueda acceder a los mercados internacionales en 2027, algo que espera que ocurra con la reelección de Milei. El gobernador Kicillof, quien se postularía a la presidencia en 2027, destacó que la provincia está cumpliendo con sus obligaciones de deuda y criticó las políticas de Milei. En el ámbito local, el gobierno espera debatir mañana en el Senado los proyectos de Zonas Frías y de la Carta Orgánica del BCRA, aunque el respaldo a algunas de sus disposiciones sigue siendo incierto.
La política vuelve al centro de la escena. La agenda política se divide entre Nueva York y el Congreso. Milei hablará hoy al mediodía ante la Asamblea General de la ONU, en un discurso que probablemente incluya la cuestión Malvinas, mientras que, según trascendió, el gobierno está trabajando con la administración Trump en un paquete de financiamiento de alrededor de USD7.000mn para 2027, destinado a inversiones en infraestructura y a acelerar las exportaciones de commodities, minerales y energía. Se espera que el anuncio se realice esta tarde en Nueva York, por separado de la Asamblea General de la ONU. El proyecto de GNL liderado por YPF sería el principal beneficiario ya que la compañía busca alrededor de USD6.000mn de financiamiento, parcialmente respaldado por el Exim Bank de EE.UU.
El ministro de Economía Caputo afirmó durante una reunión de JPMorgan con inversores en Nueva York que Argentina necesitaría una compresión significativa de los spreads soberanos para acceder a los mercados internacionales en 2027, algo que espera que ocurra después de la reelección de Milei. También señaló que, si el gobierno no pudiera refinanciar la deuda local en 2027, podría recurrir a otras fuentes de financiamiento, incluido el swap con China y el swap con el Tesoro de EE.UU. El gobernador de la PBA, Axel Kicillof, también se encuentra en Nueva York luego de lanzar su candidatura presidencial, donde se está reuniendo con inversores y empresas y, según medios locales, destacó que la provincia está cumpliendo con sus obligaciones de deuda. El gobernador también criticó las políticas económicas del gobierno y reclamó una política industrial que apoye a las empresas de distintos sectores, al tiempo que proteja el empleo y los recursos naturales.
En el Congreso, la senadora Patricia Bullrich se reunió con bloques aliados para definir la agenda de la sesión del jueves, que se espera incluya los proyectos de Zonas Frías y de la nueva Carta Orgánica del BCRA. Los bloques dialoguistas siguen divididos respecto de ambos proyectos: Zonas Frías dividió a los senadores de las provincias del norte y del sur, mientras que los aliados impulsan una representación de las provincias en el directorio del BCRA y cambios en la disposición que exige una mayoría de dos tercios en ambas cámaras para remover al presidente del Banco Central.
Los precios de los bonos continúan cayendo. Los riesgos electorales parecen estar ejerciendo presión a la baja sobre las valuaciones, y los precios de los bonos ya se encuentran en terreno negativo en lo que va del año. La presentación del ministro Caputo en Nueva York confirmó que el gobierno no emitirá deuda antes de las elecciones, lo que profundiza los temores a algún tipo de evento crediticio ante un escenario electoral negativo. Según nuestras estimaciones, los bonos ahora descuentan 7 p.p. menos de probabilidad de continuidad que en julio, con spreads frente a créditos B que superan los 200pb como resultado, principalmente debido a un movimiento idiosincrático.
Los salarios reales del sector formal privado subieron levemente en julio. Según INDEC, los salarios registrados del sector privado aumentaron 2,3% m/m en julio, lo que implica una suba de 0,1% en términos reales. Los salarios privados registrados reales se encuentran actualmente 3,4% por debajo de noviembre de 2023, el mes previo a la asunción de Milei, y acumulan una caída de 1,9% en lo que va del año. Para el sector informal, la tasa de crecimiento publicada tiene un rezago de cinco meses, por lo que corresponde a febrero, cuando los salarios aumentaron 3,9% m/m (+1,0% m/m en términos reales). Los salarios privados del sector formal se mantienen prácticamente estancados desde julio de 2024, mientras que los datos de la EPH de INDEC apuntan a una recuperación continua de los salarios del sector informal, donde la menor inflación tiene un mayor impacto.
Gráfico del día 1: Salarios privados registrados reales (dic-17 = 100)
Las ventas de soja alcanzaron el 55,8% de la producción esperada. Según los datos publicados por la Secretaría de Agricultura, las ventas totales de soja alcanzaron 28,7mn de toneladas al 16 de septiembre, de las cuales 22,1mn de toneladas correspondieron a ventas a precio fijado y 6,7mn de toneladas permanecían pendientes de fijación. Utilizando la estimación de producción de 51,5mn de toneladas de la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR), las ventas totales alcanzaron el 55,8% de la producción esperada, 6,8 p.p. por debajo del promedio de los últimos seis años, de 62,6%, para el mismo momento de la campaña. La brecha continúa explicándose por las ventas a precio fijado, que representan 42,8% de la producción esperada, frente a un promedio de seis años de 50,2%. Los datos de esta semana sugieren una nueva ampliación de esta brecha, de 6,4 p.p. a 7,3 p.p., pese a los elevados precios internacionales.
Gráfico del día 2: Ventas de soja a precio fijado como % de la producción estimada
Vista colocó USD400mn. Vista colocó USD400mn mediante una nueva emisión de deuda denominada en USD a 8 años de plazo, a un rendimiento de 7,95%. Con esta operación, el total de emisiones de deuda corporativa en USD alcanzó USD17.400mn desde noviembre de 2025.
El BCRA compró USD7mn. Ayer, el Banco Central compró USD7mn, lo que representó 1,1% del volumen operado (USD609mn), y las compras acumuladas alcanzaron USD14.325mn. El tipo de cambio cerró sin cambios, en USDARS1514. Las reservas brutas terminaron la jornada en USD49.414mn, USD281mn por debajo del lunes. Los últimos datos disponibles sobre depósitos privados en USD (al 18 de septiembre) muestran que los depósitos aumentaron USD70mn, hasta USD41.623mn.
Mercado Internacional
Los futuros bursátiles operan con bajas con el foco puesto en las conversaciones diplomáticas en Nueva York. Los futuros de los principales índices cotizan con leves bajas después de que el Nasdaq tocara un máximo histórico en la rueda de ayer. El petróleo sostiene la mayor parte de las pérdidas de los últimos días y el futuro más cercano de Brent opera alrededor de los USD 100 por barril. Se espera que Trump reciba al presidente chino Xi Jinping el jueves, y se prevé que discutan sobre comercio, la guerra en Irán, tierras raras e IA.
Trump amenaza a Irán ante la ONU pero confirma que ya hay conversaciones. Durante su discurso ante la Asamblea General de la ONU, Trump dijo que enfrentaba la disyuntiva entre alcanzar un acuerdo con Irán o avanzar con acciones militares más agresivas, aunque después le dijo a periodistas que funcionarios estadounidenses habían mantenido una reunión “muy buena” de tres horas con enviados iraníes. También instó a otros países a hacer cumplir el aislamiento económico contra Irán y volvió a decir que esperaba alcanzar un acuerdo después de las elecciones legislativas de medio término de noviembre. Está previsto que el presidente iraní hable en Nueva York hoy. Irán ha estado negociando a través de un mediador qatarí en Nueva York y habría comunicado sus condiciones para poner fin a la guerra.
Principales índices:
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No es recomendación de inversión
Firma: Alejo Costa, Head of Economic Research & Strategy de Max Capital.