Comentarios de Mercado de Capitales - 22092026 Mauro Cognetta
Por Administrador···4 min de lectura
INFLACIÓN
El dato de inflación de agosto marcó un 1,7% mensual y estuvo en línea con las expectativas del REM y del mercado. A la hora de decidir nuestros posicionamientos, cabe la pregunta sobre la persistencia de este ritmo de inflación en los próximos meses o si fue una baja transitoria. En principio, la inflación núcleo permanece en un promedio de 1,8% i.m. hace cuatro meses y, además, en el número de agosto tuvo preponderancia la retracción de 0,9% de la categoría de estacionales. Por otra parte, la demanda de dinero sigue retrayéndose (M2 Privado transaccional desciende -1,5% real s.e. YTD y -6,2% i.a. real en agosto) en línea con los datos de actividad, por lo que es difícil augurar una profundización en la desaceleración de la inflación con estas condiciones de liquidez. En cuanto a lo que vota el mercado, hoy la curva en Pesos nos muestra 2 caminos a los que se enfrenta Argentina. En el tramo corto, tasas bajas en la previa del fin de mandato actual. Parecería ser un camino despejado. En el tramo medio-largo, el mercado claramente pricea mayor riesgo.
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TASA DE INTERÉS
Para estrategias de cash managament mantenemos nuestro posicionamiento en el tramo nov-26 – ene-27 de la curva CER, así como en TTD26 y TMF27 sobre la curva TAMAR .
Perfiles conservadores pueden extender duration hacia el tramo 2027 en la curva CER mediante el TZXS7, o mediante el Dual DL/TAMAR TMVE8 dada la opcionalidad que brinda de carry con el devengamiento de la TAMAR y cobertura cambiaria mediante la pata DL.
Por otro lado, para perfiles más agresivos recomendamos TXMD9 o TXMJ0 por el upside que pueden brindar en períodos cortos que no pueden ser equiparados por pares de la curva CER salvo en escenarios de fuerte aceleración inflacionaria.
A su vez reforzamos la comunicación del subsidio de tasas que promueve la provincial de Santa Fe junto al MAV, con 10 puntos de bonificación sobre productos de Mercado de Capitales.
Y también temenos como novedad, que quien tengas Treasuries y no quiera desprenderse de ellos en el largo plazo, podrá colocarlos como collateral en garantía para tomar caución ahora en Dólar Cable.
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DÓLAR OFICIAL
El apetito por cobertura cambiaria parece haber amainado transitoriamente y el mercado de cambios se ha distendido con el TCN manteniéndose estable, incluso apreciándose nominalmente, con el BCRA vendiendo algo de cobertura en el tramo corto del mercado soberano dollar linked . Más allá del factor estacional, esta estabilidad del TCN puede estar impactando sobre el ritmo de compra de divisas por parte del BCRA pero nos hace pensar que las condiciones de liquidez en pesos actuales se mantendrán en las próximas semanas.
RENTA FIJA CORPORATIVA Tenemos una semana concurridísima en cuanto a emisiones primarias. Selen a buscar Dólares frescos y Pesos Vista Oil & Gas, John Deere, Banco Patagonia, Otamérica, bst y Unicred. A la vez que hoy tendremos a fin del día la licitación del Tesoro, y a la provincia de San Juan también emitiendo.
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Fuente del gráfico: Fermando Marull
$1.847.- es el precio del Dólar para 2027 según presupuesto.
Ese es el TC que hoy cotiza entre las posiciones de Julio y Agosto 2027 en Futuros de TC en A3.
Según palabras de Federico Furiase, este Tipo de Cambio de $1.847.- es tomar el TC de hoy, y ajustarlo hacia adelante por lo que ellos estimaron como inflación estimada en el Presupuesto, ese 18% interanual Diciembre 2027 contra Diciembre 2026, restarle la inflación proyectada en Estados Unidos, y ahí llegan a $1.847,60 para Diciembre de 2027, $1.728.- promedio 2027.
